一季度GDP增速將達6.79% 全年增速前高后低

參與調研的經(jīng)濟學家預測2017年一季度GDP同比增速將達到6.79%，這個速度高于去年一季度的6.70%，只是略低于去年四季度的6.8%。經(jīng)濟學家們對今年GDP增速的預測均值也從去年底時的6.48%上升到了本月的6.54%，大部分的受訪者都相信，6.5%的2017年經(jīng)濟增長目標將會實現(xiàn)。

16位經(jīng)濟學家還對A股今年能否加入MSCI這一問題發(fā)表了看法，其中7位預測能加入，有4位預測仍將被拒之門外，其他的表示難以判斷。

信心指數(shù)：

仍在50線上方

信心指數(shù)（2017年4月）

平均值50.95

****值49

最小值53.2

2017年4月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”為50.95，在連續(xù)三個月上升之后雖有回落，但仍位于50線上方。本月參與預測的經(jīng)濟學家對未來中國經(jīng)濟大多保持較為樂觀的態(tài)度。其中，民生銀行的黃劍輝給出了最樂觀的預估值53.2，海通證券的姜超給出本次信心指數(shù)預測值的最低值49。

華融證券伍戈表示，目前，工業(yè)生產較為旺盛，工業(yè)品價格處于高位，短期經(jīng)濟動能仍然較強。但是CPI處于較低水平，制造業(yè)投資增速走弱，固定資產投資資金來源增速出現(xiàn)超預期下降，因此未來終端需求的可持續(xù)性值得進一步觀察。在房地產投資增速可能出現(xiàn)拐點的情況下，二季度經(jīng)濟增速可能不如一季度。預計財政政策繼續(xù)穩(wěn)健積極，貨幣政策將保持中性略偏緊的狀態(tài)。

GDP：較去年四季度有所放緩

一季度2017年

平均值6.796.54

****值76.7

最小值6.46.2

參與調研的經(jīng)濟學家預測2017年一季度GDP同比增速將達到6.79%，這個速度高于去年一季度的6.70%，只是略低于去年四季度的6.8%。對一季度GDP增速最樂觀的預期7%來自黃劍輝和齊魯資管李迅雷；最悲觀的預期6.4%來自德勤中國許思濤。

同時，經(jīng)濟學家們對今年GDP增速的預測均值也從去年底時的6.48%上升到了本月的6.54%，大部分受訪者都相信，6.5%的2017年經(jīng)濟增長目標將會實現(xiàn)。

瑞穗證券沈建光表示，1~2月數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟開門紅，特別是在房地產調控政策持續(xù)的背景下，當下房地產并未拖累經(jīng)濟增長，三四線城市房產銷售火爆，房地產開工反彈反而仍是增長的重要支持。展望未來，在海外美聯(lián)儲加息、國內抑制資產泡沫以及防范通脹的壓力下，預計今年貨幣政策會保持偏緊態(tài)勢，同時，表外影子銀行監(jiān)管也有所加強，去杠桿背景下，中國經(jīng)濟的強勁勢頭可以持續(xù)多久存在不確定性。

物價：CPI增速回升，PPI增幅下降

CPI% PPI%

平均值1.10 7.45

****值2.1 8.3

最小值0.6 7.0

調研結果顯示，經(jīng)濟學家們對3月CPI同比增速的預測均值為1.1%，較統(tǒng)計局公布的2月值（0.8%）出現(xiàn)回升。參與調研的22位經(jīng)濟學家中，李迅雷給出了****的預測值2.1%，而最小值0.6%來自興業(yè)銀行魯政委。

3月PPI同比增速的預測均值為7.45%，較統(tǒng)計局公布的上月值（7.8%）有所下降。其中預測最高值8.3%來自朝陽財富劉海影，而最低值7%來自渣打銀行丁爽、德商銀行周浩和硅谷天堂郭豐。

興業(yè)證券王涵表示，食品方面，受到去年“倒春寒”帶來的基數(shù)影響，蔬菜價格同比降幅繼續(xù)擴大，而且環(huán)比上蔬菜價格下降速度也偏快。預計3月CPI同比跟2月份類似，仍處于明顯偏低水平。PPI方面，工業(yè)品高頻數(shù)據(jù)指向3月PPI環(huán)比或略有放緩，但同比繼續(xù)保持很高水平。

2月****預測經(jīng)濟學家3月預測（PPI）：

汪濤：7.4%

社會消費品零售總額：

穩(wěn)中有升

社會消費品零售總額增速%（3月）

平均值9.56

****值10.2

最小值8.9

調研結果顯示，3月社會消費品零售總額同比增速預測均值為9.56%，較1~2月（9.5%）數(shù)據(jù)保持平穩(wěn)。其中，10.2%的****值來自許思濤，姜超給出了最小值8.9%。

魯政委認為，2016年以來，汽車對消費的拉動作用明顯。高頻數(shù)據(jù)顯示，2017年3月汽車類零售額增速繼續(xù)下滑。此外，3月份原油價格同比漲幅回落，可能帶動石油類及制品類零售額增速回落。

1~2月****預測經(jīng)濟學家3月預測（社會消費品零售總額）：

許思濤：10.2%

工業(yè)增加值：保持平穩(wěn)

工業(yè)增加值增速%（3月）

平均值6.26

****值6.7

最小值6

調研結果顯示，3月工業(yè)增加值同比增速預測均值為6.26%，較統(tǒng)計局公布的1~2月值（6.3%）下降0.04個百分點，整體走勢較為平穩(wěn)。其中，劉海影給出了最小值6%，李迅雷給出了****值6.7%。王涵表示，3月高頻發(fā)電煤耗顯示發(fā)電量同比繼續(xù)回升，指向工業(yè)增速可能仍不錯。

固定資產投資增速：有所下降

固定資產投資增速%（3月）

平均值8.81

****值9.3

最小值8.4

經(jīng)濟學家們預計，3月固定資產投資增速均值為8.81%，較統(tǒng)計局公布的1~2月值（8.9%）有所下降。其中，招商證券丁安華給出了最高值9.3%，劉海影給出了最低值8.4%。

交通銀行連平表示，最近兩年一季度投資增速都出現(xiàn)上升勢頭，這與過去幾年不一樣。1~2月施工項目計劃總投資同比增長22%，增速比去年全年加快12個百分點，對3月投資形成支撐。從主要投資類別來看，民間投資和制造業(yè)投資增速保持在4.4%左右；房地產開發(fā)投資增速可能上升至9%以上；基建投資增速在20%以上的快速增長。綜合判斷，預計3月固定資產投資累計增速上升至9%。

1~2月****預測經(jīng)濟學家3月預測（固定資產投資累計增速）：

汪濤：8.7%

伍戈：8.5%

徐洪才：8.9%

房地產開發(fā)投資：

有所上升

房地產開發(fā)投資增速%（3月）

平均值8.27

****值9.9

最小值6.8

調研結果顯示，3月房地產開發(fā)投資累計增速的預測均值為8.27%，較統(tǒng)計局公布的1~2月值（8.9%）下降0.63個百分點。參與調研的經(jīng)濟學家中，許思濤給出了最高值9.9%，姜超給出了最低值6.8%。

國經(jīng)交流中心徐洪才認為，在各地對房地產市場重拳出擊政策作用下，未來一線城市房地產市場將迎來拐點，5月份以后房地產開發(fā)投資將會逐步下降，對固定資產投資增速和經(jīng)濟增速形成向下壓力。

外貿：貿易順差轉正

貿易順差：出口：進口：

（億美元）同比（%）同比（%）

平均值85.782.0415.35

****值3009.625.1

最小值-162-9.61.4

經(jīng)濟學家們預計3月貿易數(shù)據(jù)將由2月公布的貿易逆差91.5億美元轉為貿易順差85.78億美元。預期出口同比將增長至正值，為2.04%，高于上月的公布值（-1.3%），而進口預期為15.35%，較上月公布值（38.1%）有所下降。

王涵預計3月貿易順差可能偏低。他表示，受基數(shù)和春節(jié)因素的影響，1、2月份進口、出口同比波動較大，在3月份可能向正常水平回歸。但進口價格可能上升較快，而出口價格則偏慢，導致進口同比增速或仍維持偏高水平，同時貿易順差或明顯低于去年同期水平。

2月****預測經(jīng)濟學家3月預測（貿易順差）：

程實：68.96億美元

新增貸款：有所上升

新增貸款（萬億元）

平均值12218.57

****值17500

最小值10000

經(jīng)濟學家們預計，3月新增貸款與社會融資總量都將較上月出現(xiàn)上升，其中，3月新增貸款較2月數(shù)據(jù)（官方數(shù)據(jù)為11700億元）上升至12218.6億元。

申萬宏源證券李慧勇認為，從季節(jié)性因素來看，3月的信貸一般較2月多增，過去三年平均多增4000億元。但考慮到2月的信貸已經(jīng)比較強勁，且3月地產限購加碼將對居民中長期貸款形成一定沖擊，預計3月信貸新增12000億元，較2月多增300億元。但從信貸結構來看，國內投資仍然比較強勁，企業(yè)中長期貸款仍將成為信貸主力。

2月****預測經(jīng)濟學家3月預測（新增貸款）：

伍戈：13000億元

王涵：11000億元

社會融資總量：

3月社融總量較2月上升

社會融資總量（萬億元）

平均值1.63

****值2.55

最小值1.1

調研結果顯示，3月社會融資總量預測均值為1.63萬億元，較央行公布的2月數(shù)據(jù)（1.15萬億元）有所上升。其中，德商銀行周浩給出了****值2.55萬億元，連平、徐洪才和李迅雷給出了最小值1.1萬億元。

魯政委表示2010年至2016年，每年前3個月的貸款累計投放額占全年貸款投放的比例在30%到36.4%之間。如果2017年的貸款投放節(jié)奏接近歷史水平，3月的新增貸款規(guī)模可能在1.1萬億左右。對應的社會融資規(guī)模在1.6萬億左右。

2月****預測經(jīng)濟學家3月預測（社會融資總量）：

魯政委：1.6萬億元

朱海斌：1.5萬億元

M2：

3月增速較上月下降

M2同比增速%

平均值11.09

****值11.4

最小值10.7

經(jīng)濟學家們預計，3月M2同比增速將從央行公布的2月水平（11.1%）下降至11.09%。其中，王涵給出了****值11.4%，劉海影給出了最小值10.7%。

連平表示，3月M2增速在正反兩方面因素作用下預計將保持平穩(wěn)。可能對3月M2增速形成拖累的因素主要來自于：公開市場的凈回籠一定程度上給基礎貨幣帶來向下壓力，截至3月30日，當月已超過6000億的逆回購資金凈回籠；再者，則是適逢季末MPA考核，1、2月快速的信貸投放節(jié)奏在M2增速目標下調的情況下，可能一定程度剎車。信貸投放增量可能不及市場預期，進而對M2增速也形成一定程度拖累。綜合預計，3月M2增速可能為11.2%。

2月****預測經(jīng)濟學家3月預測（M2）：

伍戈：11.3%

許思濤：11.1%

利率&存款準備金率：

2017年4月央行利率與存準水平調整可能性極小

給出存貸款基準利率預測的18位首席經(jīng)濟學家均認為到2017年4月末，存貸款基準利率不會發(fā)生變化。存款準備金率方面，有17位經(jīng)濟學家給出預測，其中僅有一位經(jīng)濟學家認為4月期間存在降準可能，其他經(jīng)濟學家均認為今年4月期間將不會有變化。

李慧勇認為，未來貨幣政策將繼續(xù)趨緊，通脹對貨幣政策的約束緩解，但金融風險和美聯(lián)儲加息仍將制約貨幣政策空間，后續(xù)逆回購和MLF利率仍有再次上調的可能。

匯率：

月內將繼續(xù)貶值

匯率（2017年4月末）匯率（2017年底）

平均值6.917.10

****值77.3

最小值6.856.9

雖然人民幣對美元在今年的第一個季度止跌回升，但經(jīng)濟學家們還是預計年內人民幣對美元會貶值，只是幅度將小于去年。經(jīng)濟學家認為4月底人民幣對美元將貶至6.91（3月31日人民幣對美元中間價為6.899），對年底人民幣對美元中間價的預期則從上月底的7.12上調至7.10。

汪濤認為，目前人民幣貶值壓力明顯減輕。首先，支持美元持續(xù)走強的動力不足。其次，美國對華貿易政策有所調整。邊境調節(jié)稅（BAT）仍有很大爭議，稅改法案也將推遲到年底甚至明年，美國貿易政策對人民幣匯率的影響將比較有限。再次，中國資本管制的加強也有利于人民幣匯率的穩(wěn)定。近期政府還出臺了吸引資本流入的措施，包括允許境外投資者參與外匯衍生品市場以對沖匯率風險，對外國投資進一步放開服務業(yè)、制造業(yè)和能源等領域。

官方外匯儲備：有所減少

官方外匯儲備（億美元）

平均值30039.53

****值30200

最小值29800

調研結果顯示，經(jīng)濟學家們預計3月官方外匯儲備將減少至30039.53億美元，這一預測值較央行公布的2月水平（30051.2億美元）有所下降，但仍高于3萬億美元，這一預測將在本周得到印證。其中連平和工銀國際程實給出了****值30200億美元，最小值29800億美元來自徐洪才和國家信息中心祝寶良。

許思濤認為，如果中國匯率調整及時，大的資本外逃現(xiàn)象并不會出現(xiàn)。相對的，如果當前為了防止資本外流，而過于加強資本管制力度的話，會對實體經(jīng)濟造成負面影響。

2月****預測經(jīng)濟學家3月預測（官方外匯儲備）：

李慧勇：30151億美元

政策：穩(wěn)增長壓力減輕，政策向結構性改革傾斜

郭豐認為，在博鰲亞洲論壇2017年年會分論壇上，央行行長周小川表示貨幣政策在經(jīng)過多年的量化寬松之后，目前全球已到達了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。他認為央行貨幣政策將轉為穩(wěn)健中性，對前期略帶寬松貨幣政策做一點糾正。隨著房地產調控政策加碼，房地產銷售呈現(xiàn)回落態(tài)勢。由于本次調控不僅針對一線城市，總量信貸收縮對三四線城市同樣產生沖擊，預計各類城市房地產銷售將會繼續(xù)放緩。

許思濤表示，為加強金融風險防范，貨幣政策將逐漸從寬松走向穩(wěn)健中性。積極的財政政策需再加碼，否則難以達到目前較高的經(jīng)濟增長目標。因此適當降低經(jīng)濟增長目標實有必要。過于擴張的財政政策勢必提高通脹，加大人民幣匯率波動；并且，過高的增長目標會使得去杠桿、去產能的動力減弱，有礙經(jīng)濟質量和效益的提高。

宏觀經(jīng)濟熱點問題預測與判斷

雖然中國資本市場過去幾年在對外開放方面取得了不少突破性進展，但在A股納入MSCI的努力中卻三度折戟。本次調研中，16位經(jīng)濟學家對A股今年能否加入MSCI這一問題發(fā)表了看法，其中7位預測今年A股能加入MSCI，有4位經(jīng)濟學家預測仍將被MSCI拒之門外，其他的表示難以判斷。

沈建光表示，加入MSCI指數(shù)需滿足資本管制、額度分配和收益權分配等三大關鍵要求。去年未能加入MSCI指數(shù)背后的一大擔憂是資本管制收緊，市場化改革倒退。但2017年以來人民幣貶值壓力緩解，外匯儲備在2月、時隔7個月后再次上升，預計加強資本管制的必要性下降。預計未來決策層在資本管制上會更加細致，對項目進行甄別，對一些認定為非理性投資會加大監(jiān)管，但滿足資金匯出條件的利潤匯出有望受到鼓勵，以充實投資者對中國改革的信心。隨著深港通、港股通的開通、股指期貨的放開、IPO的加速，合格境外機構投資者（QFII）額度、持股比例與資金進出管制的放松，以及內地養(yǎng)老金首批2000億至3000億元人民幣資金正式投入股市等，制約A股納入MSCI指數(shù)的多項障礙得到解決。因此，預測A股今年能夠順利加入MSCI。

伍戈認為由于資本管制以及金融市場開放程度仍不夠高，目前A股仍不符合加入MSCI的標準。許思濤對此也持相同觀點。

參與調研的經(jīng)濟學們大多認為金融部門降杠桿，“一行三會”應該從擴大監(jiān)管范圍（全面監(jiān)管）、擴大監(jiān)管深度（穿透監(jiān)管）和加強對現(xiàn)有金融產品和金融市場的統(tǒng)一監(jiān)管，彌補監(jiān)管漏洞等角度著手。在此基礎上，有兩位經(jīng)濟學家也支持“一行三會”從引導金融部門制定與風險偏好脫鉤的激勵和報酬機制的角度進行金融部門降杠桿。