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經(jīng)濟企穩(wěn)不等于復(fù)蘇 工業(yè)經(jīng)濟仍存隱憂

2016-12-2 16:03:54      點擊:

以地產(chǎn)、汽車為代表的工業(yè)終端需求正持續(xù)降溫。樓市限購限貸令10月主要城市地產(chǎn)銷量增速拐頭向下,11月以來跌幅仍在擴大。購車減稅已滿一年,高基數(shù)效應(yīng)開始顯現(xiàn),10月汽車產(chǎn)銷增速回落,11月前兩周增速仍高、但高開低走。而工業(yè)生產(chǎn)則是穩(wěn)中趨降,11月以來發(fā)電耗煤增速逐旬下滑,意味著工業(yè)增速或由平轉(zhuǎn)降。

企穩(wěn)復(fù)蘇。地產(chǎn)投資是10月經(jīng)濟僅有的亮點。但隨著地產(chǎn)銷售走弱,庫存去化降逐步放緩,令地產(chǎn)投資反彈乏力。而在抑制泡沫、防范風險的政策基調(diào)下,地產(chǎn)驅(qū)動經(jīng)濟的模式也難以為繼,未來工業(yè)經(jīng)濟仍存隱憂。

需求:下游地產(chǎn)、乘用車、批零走弱,家電、紡織服裝弱改善,文體娛樂轉(zhuǎn)差。中游鋼鐵、水泥、化工弱改善,機械仍弱。上游煤炭改善,有色仍弱,交運改善。

價格:10月百城房價同比新高環(huán)比回落,上周國內(nèi)生產(chǎn)資料價格繼續(xù)全線上漲。

庫存:下游地產(chǎn)、乘用車回升,紡織服裝低位。中游鋼企去庫存,水泥仍低,化工去庫存。上游煤炭補庫存,有色去庫存。

下游行業(yè):

地產(chǎn):10月百城房價同比新高,11月中旬地產(chǎn)銷量跌幅擴大。地產(chǎn)調(diào)控影響正逐漸顯現(xiàn)。10月百城房價同比再創(chuàng)新高至18.2%,但環(huán)比回落至1.7%10月商品房銷售面積同比降至26.4%但仍不低,待售面積同比也續(xù)降至1.3%。但11月上中旬地產(chǎn)銷量較10月再下臺階,11月中旬前540城、26城日均新房銷量旬度同比增速分別大跌至-24.9%-25.8%,月度累計同比也大跌轉(zhuǎn)負,十大城市商品房庫銷比也掉頭回升,表明10月或是最后的瘋狂,未來地產(chǎn)銷量下行壓力很大。

乘用車:11月前兩周廠家銷量略反彈,經(jīng)銷商信心指數(shù)回落。10月汽車產(chǎn)量當月同比增速高位回落至18%,與乘用車銷量增速趨勢一致。小排量購置稅減半優(yōu)惠政策自去年10月起實施,因此基數(shù)效應(yīng)開始顯現(xiàn),汽車產(chǎn)銷同比高增長或難以持續(xù)。11月前兩周乘用車增速仍高、但高開低走,而汽車經(jīng)銷商信心指數(shù)也高位回落。

家電:10月家電音像零售增速回落,上周三大白電零售略升。10月限額以上家電音像零售同比增速降至7.6%,百家家電零售額同比轉(zhuǎn)負至-1.8%,各口徑下均下滑,指向內(nèi)需走弱。從高頻數(shù)據(jù)看,10月三大白電線下零售同比增速前高后低,11月第一周同比增速雖較10月最后一周有所好轉(zhuǎn),但仍低于10月全月增速,起步不佳。

紡織服裝:10月紡織服裝零售同比增速回升,指向內(nèi)需改善。10月服裝類零售同比7.7%,限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比7.5%,百家服裝類同比5.8%,各口徑下紡織服裝零售額同比增速均回升,主要緣于今年入冬較上年提前半個月,且天氣轉(zhuǎn)冷較快,沒有秋季過渡,冬裝上市及售賣期明顯提前。上周柯橋紡織價格指數(shù)總類、原料類均降。上周328棉花價格指數(shù)上升,主要緣于短期運力緊張及紡織企業(yè)補庫存需求。

商貿(mào)零售:10月各口徑下零售增速均下滑,分項乏善可陳。10月社消名義、限額以上、限額以上(剔除石油、建材、汽車)同比增速分別降至10.0%7.5%7.7%,各口徑下零售同比增速均較9月明顯下滑,社消實際增速更是創(chuàng)下8.8%04年以來新低。百家零售增速則由正轉(zhuǎn)負至-0.2%。各分項消費乏善可陳,必需品整體走弱,可選品中與地產(chǎn)相關(guān)的家電、家具和裝潢增速兩降一升,前期火爆的汽車增速高位回落,未來消費增速依然不容樂觀。

文體娛樂:上周電影票房、觀影人次同比、環(huán)比增速再轉(zhuǎn)負。上周全國電影票房收入5.72億元,同比、環(huán)比分別轉(zhuǎn)負至-10.4%-4.2%;觀影人次1772萬人次,同比、環(huán)比分別轉(zhuǎn)負至-12.4%-4.2%。整體來看,依舊相對弱勢,雖然有《奇異博士》一枝獨秀,貢獻了超過50%的單周票房,但是其他作品整體欠佳是拖累上周票房的根本性原因。

中游行業(yè):

鋼鐵:上周鋼價、毛利再升,高爐開工率降,社會庫存去化。上周鋼價繼續(xù)上漲,社會庫存繼續(xù)去化,高爐開工率續(xù)降至77.35%,指向供需格局繼續(xù)改善。10月下旬以來鋼價暴漲令前期持續(xù)虧損的鋼企盈利邊際改善,下旬粗鋼產(chǎn)量同比較中旬稍有回升。但因盈利整體偏低,高爐開工率仍在下降。10月統(tǒng)計局口徑下粗鋼產(chǎn)量增速微升至4.0%,但中鋼協(xié)重點鋼企產(chǎn)量增速明顯回落至2.9%,兩者走勢背離,令人費解。

水泥:上周高標水泥價格繼續(xù)上漲,庫容比回落。上周全國高標水泥價格繼續(xù)上漲,環(huán)比漲幅0.9%,價格上漲區(qū)域主要有江蘇、浙江、福建、廣東、廣西、四川和貴州等地。11月中旬,東北地區(qū)受降雪影響,工程大面積停工,市場已正式進入淡季;其它市場仍處于施工期,下游需求尚有保障。基于前期價格累計漲幅較大,以及煤價大幅上漲得到抑制,后期大部分市場將會保持平穩(wěn)或略有上漲。上周全國水泥企業(yè)庫容比回落至66.0%,仍低于過去兩年同期。

化工:上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格有平有升,滌綸POY去庫存。10月乙烯、化纖產(chǎn)量降幅收窄至-6.3%-3.2%,指向生產(chǎn)弱改善。雖然上周油價大跌,但受前期滌綸POY價格持續(xù)上漲帶動,PTA、聚酯切片價格上漲。上周PTA產(chǎn)業(yè)鏈庫存天數(shù)下游降、上游平,負荷率下游升、上游降,指向終端需求改善,帶動下游庫存去化、開工回升,而上游則減產(chǎn)保價。

機械:10月挖掘機銷量同比高位走平,主因基數(shù)過低。10月挖掘機銷量同比高位走平于71.4%,主要原因有三:第一,過去兩年基數(shù)太低,實際上目前單月銷量仍未超過13年水平;第二,10年購置高峰的挖掘機進入更新周期;第三,從結(jié)構(gòu)看,對應(yīng)房地產(chǎn)的中挖增長不大,對應(yīng)基建的小挖增長較快,指向市政、軌交等基建項目需求有所增加。

電力:10月發(fā)電量同比再升,11月中旬發(fā)電耗煤同比繼續(xù)下滑。10月發(fā)電量同比繼續(xù)上升至8.0%,工業(yè)用電量同比增速也續(xù)升至4.9%,原因有二:一是去年同期基數(shù)整體較低,二是PPI回升帶動高耗能行業(yè)生產(chǎn)回暖。11月中旬發(fā)電耗煤增速較上旬繼續(xù)回落,而11月前17天日均發(fā)電耗煤同比增速7.8%,也顯著低于10月增速13.2%。這意味著11月工業(yè)增速或小幅回落。

上游行業(yè)和交運:

煤炭:上周煤炭價格平中有升,港口煤炭庫存繼續(xù)回補。10月煤炭產(chǎn)量同比降幅略收窄至-12.0%,偏緊的供需格局疊加市場投機,令煤炭價格飆升。供暖季到來,煤炭需求仍有支撐,上周動力煤、無煙煤價格上漲,焦煤價走平,港口庫存繼續(xù)回補。上周煤企與電廠簽訂中長期合同,發(fā)改委亦擬將先進產(chǎn)能釋放時間延長,或?qū)ξ磥矸(wěn)定動力煤價起到一定作用。

有色:上周LME銅、鋁價格回升,LME銅、鋁庫存繼續(xù)去化。上周大宗金屬價格走強,LME期貨、現(xiàn)貨銅、鋁價格均顯著回升,一方面得益于供給收縮,前期倫銅、鋁庫存均持續(xù)下降;其次特朗普當選總統(tǒng),其積極財政和擴大基建的政策主張?zhí)嵘耸袌鰧τ诠I(yè)金屬需求的預(yù)期。而上周上期所銅庫存回升,鋁庫存回落。

大宗商品:上周國際油價下跌,CRB指數(shù)、美元指數(shù)同時上升。上周特朗普當選,市場情緒反轉(zhuǎn),其積極財政政策和基建計劃提升了市場對美國經(jīng)濟、通脹和大宗商品需求的預(yù)期,美元指數(shù)、CRB指數(shù)同時走強。而OPEC原油產(chǎn)量不斷刷新紀錄,10月份再創(chuàng)歷史新高,加之美元走強、雪上加霜,令油價繼續(xù)回落。

交通運輸:10月全國貨運量同比增速續(xù)升,BDICCFI均回升。上周航空客運周轉(zhuǎn)量同比升至17.4%,其中國內(nèi)線增速升、國際線增速降。10月全國貨運量同比增速6.3%,創(chuàng)153月以來新高,其中鐵路貨運增速11.2%,創(chuàng)11年以來新高,主要緣于煤炭市場需求旺盛疊加實施公路治超,令鐵路運輸需求大幅增加。上周CCFI小幅回升,而BDI大幅回升,主因全球大宗商品價格上漲,需求預(yù)期回升,疊加傳統(tǒng)航運旺季臨近。

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